当前位置:首页 > 经报视点经报视点

A股进入四季度 积极布局还是“秋收冬藏”?

来源:山西经济网 作者:张 荣 发布时间:2019/10/9 9:47:14

节后涨多跌少


稳定板块优先


“回顾过去十年,A股出现‘红十月’的概率高达70%,国庆后首周上涨的概率更是高达80%。”天风证券分析师徐彪认为,据A股日历效应,“红十月”涨多跌少。原因一方面或在于,10月作为全年收关的重要政策窗口,加上国庆节的特殊性以及年底密集的高层会议,监管层面维稳动力往往会因此加大;另一方面,为应对10月的缴税季压力,央行可能通过降息降准或公开市场投放等措施提前释放流动性,有助于提振市场预期。


2019年三季报,目前来看,核心的消费和科技公司展望均不错,同时9月PMI反弹,也使得市场对经济继续断崖式滑落的担忧减轻。对于四季度,徐彪建议布局一些“稳定类板块”,年底完成估值切换的概率极高。长期来看,少部分公司的牛市将持续,其中消费和科技龙头同时占优的背景是经济中枢下台阶和经济结构转型背景下,产业趋势所决定的,赚的是业绩增长的钱。展望2020年,消费板块受益于非全面放松的政策环境下稳定的业绩和外资持续流入过程中对定价模型中ROE和贴现率的修正;科技板块则受益于5G及其应用的产业周期和外延并购规模的复苏。


有望超跌反弹


继续避险为上


“此前公布的8月宏观经济数据全线回落,投资、消费、出口乏善可陈。工业增速大幅低于预期,显示当前生产需求匮乏的问题依然严峻;工业企业利润同比降2%,印证企业盈利仍在探底区间,股市基本面修复仍需较长时间;出口增速再度转负、全球经济增速同步放缓及诸多不确定性的长期存续,也将进一步影响制造业投资和就业的情况。”山西证券研究所分析师麻文宇告诉记者,9月份制造业PMI为49.8%,回升0.3个百分点,虽仍在荣枯线以下,但整体景气较上月有所改善。PMI分项数据显示出生产需求双双扩张,外贸状况有所改善,高技术制造业持续扩张,企业信心有所增强。PMI呈现边际改善的信号,托底政策组合拳初见成效,但从内外环境来看,经济下行压力依然严峻,经济能否企稳回升尚需更多关键指标的交叉验证。


麻文宇认为,国庆节前维稳基调强烈、逆周期调节政策频频出台,央行全面+定向降准保障流动性缓解融资压力,专项债提前下发明年额度驰援基建投资,预计四季度托底经济的政策组合拳还将进一步加码,前期政策的效果也有望逐步显现,因此预计年内经济增速逐步下滑是大概率事件,探底和磨底的时间会更长,但尚不至于出现经济失速下滑的风险。


9月北向资金净流入额达646.62亿元,刷新历史单月最大净流入额。2019年以来北向资金的净流入达到1862.61亿元。9月23日,标普道琼斯、富时罗素两大国际指数扩容A股,相应指数基金的资金于9月20日前被动增仓,带来外资短期的脉冲式净流入。中长期而言,A股市场国际化程度不断提升、人民币资产在全球范围内的配置价值更加凸显,将促使外资通过多种渠道持续涌入A股市场,带来更加可观的增量资金,同时也将潜移默化地改变资本市场的定价模式和投资生态。但同时我们也需要注意,更加开放的A股市场与国际市场的联动效应也将更加明显,投资者需要更加关注和警惕外围经济政治环境变幻、权益市场剧烈波动对A股造成的冲击。


麻文宇分析,长假过后,短期市场有望超跌反弹,主要原因有:9月中下旬开始获利了结现象显著,市场已有较大幅度的调整,节后存在预期修复及超跌反弹的动力;经济下行压力持续但发生失速下滑的概率不大,四季度政策维稳的力度有望进一步加强,前期政策的效应也将逐步显现;全球央行步入降息周期、原油产能恢复减缓输入性通胀风险为国内货币政策创造有利的操作空间。


在基本面承压+外围不确定性+货币边际宽松的环境下,避险资产与流动性改善逻辑将持续受益。建议投资者底仓配置黄金等贵金属、利率债等固定收益产品、A股资产中业绩稳健向好、估值处于明显低位或具备稳定股利回报的标的。行业配置上,防守方向关注电力、建材、银行、保险等确定性更高的行业;进攻方向关注利率敏感型行业如中小盘科创、券商等。


中长期来看,国内经济、外围环境的风险尚未出清,不确定性较高仍将抑制风险偏好的抬升,基本面下行、企业盈利探底趋势也将持续压制股市估值,因此麻文宇认为,股市仍缺乏持续和大幅上涨的基础,在短期反弹过后大概率回归震荡反复、结构分化的格局,建议投资者在参与短期行情的同时,保持对风险的高度敏感,做好底仓防御配置和整体仓位的合理控制。


继续关注黄金


挖掘质优品种


省城某私募基金赵经理告诉记者:“长假期间,全球股市都有较大波动。欧洲因为经济数据较差,加上英国脱欧临近重要时间节点,跌幅最多;而美国因为就业率创了50年的新高,收复了一部分前两日的下跌。相比来说,香港恒生指数在全球各主要市场的大盘指数中,跌幅最小。”


赵经理分析,全球经济活动(尤其是制造业以及贸易部门)的长期放缓,已经是市场的共识。一轮伟大的全球化基本上已经走到了瓶颈期,各大经济体都在为自己的利益作出决策,今后曝出一些差的经济数据或消息,也是比较正常的。这些风险已经部分计入到相关资产的价格当中,市场怕的是超预期的坏消息,那样会引起更高的市场波动。


黄金最近稍有一些回调,但依旧需要密切关注。一定要明白,黄金价格的涨跌,是由全球经济体的实际利率以及生产隐含投资回报率这两项决定的。在目前互联网红利也基本消失的情况下,实际利率是判断黄金价格的一个重要指标,所以要多关注美国十年期国债收益率的走势。近期十年期美债收益率稍有所反弹,对应的就是黄金价格的调整。而长假期间美债收益率继续恢复下探的趋势,对于黄金这个大类资产,依旧推荐关注。


回到A股,赵经理在上月中旬做出适当降低仓位的建议之后,市场最活跃的科技类个股确实下跌比较明显,尤其是科创板个股的下跌幅度更大。其中的因素很多,短期涨幅较大,长假避险等都算是合理的解释。赵经理认为央行明确表示短期不降息是比较大的推动因素。科技类个股的特点就是股价弹性较大,在市场预期向好的情况下,往往比消费类大蓝筹有更好的上涨,但在市场之前预期中国改革LPR(贷款基础利率)后会跟随有降息的举措后,央行的定力使一些高风险偏好的资金开始撤退。


关于四季度以及明年A股行情的分析有很多,大多数分析的最终结论就是:继续看好头部公司的估值提升,结构震荡行情为主。这里体现投资能力的地方在于,所谓头部公司的选择能不能挖掘出新的品种。市场对于茅台和酱油的炒作已经有些厌倦,而相应公司的估值也普遍偏高。三季报会在本月集中披露,市场一定会在其中挖到牛股。


此外,虽然A股对中美会谈相关问题的敏感性已经很低,但若真有实质性进展,会对A股整体的风险偏好刺激上一个台阶。


市场偏于谨慎


后市不要悲观


东海证券山西分公司投资顾问药利民分析节前市场认为,四大指数冲关失败后震荡回落,沪指失守3000点,形态上出现双头走势;深成指及中小创指数由于概念股的轮流炒作走势略显强势,但量能的萎缩预示着资金的谨慎。引领指数的权重个股未形成合力是A股震荡的主因,酿酒、消费、券商等个股回落使得投资气氛逐步清淡,遏制了资金的流入。


药利民认为,从技术上来看,节前的尾盘杀跌,使得短期低点未现,因此节后要留意回撤。市场上多空交织的消息和长假期间外围的不确定性,致使市场偏于谨慎也属于正常现象,但弱市震荡背后往往隐藏着下个热点的出现,震荡过后市场必然会发生方向性选择。客观上看,A股市场一直运行在低位,国内管理层也一直出台相关政策以增加资金流动性来稳定市场。随着外资投资上限的取消,更多的外资会涌入市场,所以对于后市不要悲观,毕竟机会远远大于风险。盘中个股操作机会也逐步增加,轻指数重个股的操作逻辑依然适用。进入10月,随着三季报的披露在即,市场关注点再次回归基本面,操作机会必将会从质优股中出现,所以之前一直建议的绩优滞涨股仍是参与重点。


责编:赵薇