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“抱团”还是“散伙”?这是个问题

来源:山西经济网 作者:张 荣 发布时间:2021/1/13 9:22:00

抱团板块估值过高


核心资产面临回调


山西证券研究所分析师麻文宇认为,上周A股市场仍旧是机构抱团的结构性行情,但资金开始试错超跌板块,前期超跌板块均出现明显反弹,但持续性不强。相较而言,造纸、有色、煤炭等周期类板块的持续性较好。


易纲行长在接受新华社记者采访时表示,2021年货币政策要“稳”字当头,保持好正常货币政策空间的可持续性。当下全球步入复苏,通胀预期升温,利率上行的情景下有望增厚银行的利润。从估值来看,银行估值持续下行的周期已超过3年,银行板块市净率已经到达历史低位,较为充分地反映了悲观预期。此外,今年6月份以来,银行ETF份额一直攀升,12月份以来更是大幅增加。从配置的角度来看,银行板块具备配置价值,投资者可持续关注。


进入冬季以来,国内多地疫情散发已成常态。从各地的情况来看,两方面的需求明显增加。一方面是核酸检测的需求;一方面是在线办公、在线教育的需求。信创、游戏的业绩转暖,板块回调时间长而幅度深,板块的关注度增加,投资者可适度关注。


展望后市,麻文宇认为,机构抱团或出现松动但不会轻易瓦解。部分超跌板块业绩转暖,短期存在反弹机会。资金将在抱团板块和超跌板块中反复切换,直至市场走出新主线。从基本面来看,抱团板块的估值过高已是公认,投资者也认同需要以时间换空间的方式来消化估值。从中长期来看,美国经济复苏+财政支出的挤占效应,会推动美债长期利率上行,外资流入的速度或受影响,A股的部分核心资产面临价格回调的风险。


板块方面,麻文宇推荐煤炭、有色、信创和银行。未来全球经济需求大概率全面复苏,工业金属价格有望进一步走升。新能源板块短期涨幅过大,投资者注意收益和风险配比。中长期来看,建议投资者关注三个方向。低估值顺周期:煤炭、有色、大金融(龙头券商、银行、保险);基本面改善超跌反弹:电子、信创、游戏;主题投资:军工。


机构抱团指数新高


分化行情还会多久


海通证券山西分公司投资顾问袁晓峰告诉记者,2021年第一周,A股市场迎来“开门红”,且几大指数涨幅都不少,上证指数突破了2018年1月的高点3587点,创出了6年以来的新高,市场成交量也日均成交超过万亿元。


然而,随着指数的新高和成交量的放大,越来越多的投资者也发现市场行情极度分化,一边是以白酒和酱油为代表的大消费和以光伏、电动车为代表的新能源表现强势,另一边是以银行、保险、地产为代表的低估值板块表现低迷。这种现象映射出市场上的一个问题——基金抱团。这种抱团已经在市场上有明显的反映,上涨的个股集中在几个板块的龙头个股上,而其他绝大部分的个股不涨反跌。根据数据统计,2021年第一周,市场发行的公募基金募集的资金超过千亿元,多只百亿级基金均是一日售罄,为A股市场提供了充足的资金,目前还有很多公募基金在发行的路上。新基金的发行不仅推高了核心资产的股价,也加速了核心资产和普通资产之间的价格分化,其表现就是“强者恒强”。


其实,基金抱团推高股价的闹剧在国内国外都不鲜见。海外著名的案例就是美国的“漂亮50”,包括:IBM、施乐、雅芳、柯达、麦当劳、宝丽来、迪士尼等能够长期稳定增长的蓝筹股。“漂亮50”出现在美国经济增长放缓,经济不确定性因素较多的70年代初。“漂亮50”被打上了一旦拥有别无所求的标签,其股价也经历了一波大幅的飙升。多数的市盈率都到了70-80PE。但是,这种神话被1973年的石油危机打得粉碎,过高的估值一旦业绩增速无法保持高增长,立刻面临的就是戴维斯双杀。


我们目前和美国上世纪70年代又有一些较大的不同:一是沪深300标的显著高估和显著低估并存。二是指数整体不高,涨幅不大。三是内外部资金相对充裕,股市的热度还会持续升温。2019年初至今,以医药、消费、科技为代表的成长股和以银行、保险、地产、有色等传统行业为代表的周期股形成了鲜明的对比,成长股的业绩确定性较大,因此市场给的估值较高;成长性较慢的传统行业,市场给的估值普遍较低,大金融和地产的市值在A股市场的占比达30%,一旦这类低估值的估值修复,我们认为指数可能还会出现新高。


盘中个股分化严重


关注低位滞涨品种


“自沪指12月31日突破箱体上轨后,连续出现六连阳,上周五虽以阴十字星报收,但也突破了前期高点3587点。做多动能一直处于释放态势,但盘中个股分化严重,指数的连续上扬属于基金报团的结果,个股跌多涨少,出现异常。”东海证券山西分公司投资顾问药利民分析认为,中小盘股的阴跌与连续上扬的指数形成了极大的反差。这正说明目前市场并没有场外资金的介入,一直处于存量博弈状态。也就是说,市场的上涨存在很大的水分。良性的上涨应该是主流与题材的配合,所以我们应该有所警惕,不要一哄而上高位追逐热点股。仅靠权重龙头个股上涨带动指数拉升,不利于市场的良性发展,更不会调动增量资金的流入。


药利民告诉记者,上周五全天A股两市出现震荡,热点股出现大幅回落,而题材股表现活跃。沪指虽迎来6年新高,但市场略显疲态,连续上涨带来的短线获利筹码出现流出迹象,短期震荡的需求加强。盘中小盘股的拉升,也预示着市场高位出逃资金有流向小盘股的倾向。随着权益类基金的不断发行,市场资金对于后续方向的判断也可能会存在一定分歧,长期调整的科技类个股会有较大机会,而短期市场高位震荡的概率将有所提升,我们要时刻注意。


总之,短线市场向好趋势未变,成交量也会随着中小盘个股的活跃逐步提升,操作上要耐心等待震荡过程中的低吸机会。对连续上行后的高位个股要逐步减持和换股,重点关注低位滞涨的品种。


看清资金流动格局


拥抱头部流动品种


“2021年新年第一个交易周,对于持有不同类个股标的或不同类基金的投资者来说,切身的感受可谓千差万别。市场将两极分化的交易模式发挥到了极致,真可谓‘涨出了一个股灾’。出现这种分化行情最主要的原因就是我国权益类公募基金规模大爆发。”省城某私募基金赵经理分析认为,A股目前除了一部分游资间歇搞出几个妖股,做一做日渐式微的打板交易外,主力资金基本上被公募基金和北上港资把控。现在有钱就有话语权,公募基金和北上港资认可的好公司标准,就是目前A股牛股的标准。这类资金的规模都非常大,所以对于个股流动性的要求极高,一旦一个公司被认可为“核心资产”,那么其股价就会迎来三击:即业绩、流动性、估值同时提高。在美股有特斯拉,港股有美团、农夫山泉,A股近期的光伏、新能源、白酒龙头同样享受着被认可成“核心资产”后极高的流动性溢价。


最近有一种观点,过去20年房价不断上涨的过程中,核心城市核心地区的房价一骑绝尘,涨到现在非常高的水平依旧能够保持稳定;而以后中国A股的核心公司的股价估值水平,也会如之前的房地产一样,再想以30倍PE估值水平买到茅台,已经不太可能。这种观点其实也可以进一步解读为这类基金抱团模式能不能长期持续下去?因为核心资产就那么几个,基金募集来的资金肯定还是再投资进去,这个正反馈就会一直持续。


结合我国目前所处的经济发展阶段以及国际政治环境,目前中国居民可投资的资产中,资管新规确确实实把权益类资产捧到聚光灯下。准入门槛很低、近两年获取丰厚回报,赚钱效应满满的权益类公募基金,未来大发展是大概率的事,所以回到上一个问题,这种基金抱团的模式持续的可能性也极高。只是集中度如何,取决于基金净申购金额与被认可为“核心资产”股票的供给量的动态变化,即“核心资产”类好公司上市IPO速度快,还是权益类公募基金净发行的增量资金多。


依旧投资个股自己操作的投资者,一定要看清目前A股资金流动的大格局,建议从长期保持日成交15亿元以上交易金额的投资标的中,选择符合当下热点的个股去做交易,切忌再在低价、下降趋势、交易清淡的个股泥沼中挣扎。资金才是最后股价的决定方!近期极端分化的行情可能会趋于缓和,但大的潮流已经到来,拥抱头部流动性品种是性价比最高的交易思路。


责编:赵薇