受全球经济和国际贸易复苏缓慢、航运运价大幅下降的影响，今年以来， 国内航运市场整体低迷。行业三季报中，“下滑”、“表现差”、“增速放缓”成了出现最多的字眼。那么，面对当前艰难的经营环境，航运业能否走出“寒冬”，迎来春天。四季度投资者又该如何把握呢？为此，记者采访了山西证券的分析师孟令茹。
    横向比较：表现最差
    “今年前三季度航运业整体收入同比下降，是申万一级行业中营业收入同比下降的唯一子行业，也是交运子行业中营业收入同比增速表现最差的子行业。”分析师孟令茹通过选用申万交运及交运细分子行业与申万1级行业进行横向比较，来分析航运子行业主要财务指标所处的水平。
    数据显示，申万航运业2011年前三季度营业收入同比下降10.23%，主要原因在于航运运价大幅下滑，尤其是干散货运价下滑幅度最大，拖累了航运业整体营业收入的增长幅度。而航企利润也大幅下滑，降幅超过营业收入增速的115.27个百分点，利润总额同比下降125.50%，依然是申万一级子行业中表现最差的行业。
    同时，受燃油价格急剧上涨和运价下滑影响，前三季度，航运业整体销售毛利率仅为1.37%，是交运所有行业中下滑幅度最快的子行业，比去年同期下降了16.64个百分点。行业整体盈利能力也很不好，与深处危机时的2009年相差无几。
    “尽管经营活动现金流为负，但该行业的短期偿债能力依然较好。”孟令茹特别指出，前三季度航运业流动比例、速动比例分别为1.28和1.19，处于行业均值偏上水平。
    纵向分析：逐季恶化
    在与申万1级行业横向相比下，航运业表现较差。而孟令茹通过对9家业务相对单一，能够代表航运三个子行业发展变化的上市公司，进行内部纵向分析，得出的结果同样不容乐观。
  分析结果显示，9家航运上市公司2011年前三季度营业收入总额为963.18亿元，与去年同期比较下降10.36%。同时，行业整体盈利能力、财务费用增速均逐季下滑。其中，第一季度净资产收益率为0.12%，第二季度为-1.43%，第三季度为-2.02%，分别较去年同期下降1.20个百分点、5.32个百分点和5.92个百分点。而前三季度财务费用的增速则分别为-25.25%、-17.50%、-12.37%。9家公司代表实现归属于母公司净利润亏损额度也逐季加大。其中，第一季度亏损2.80亿元，第二季度亏损25.58亿元，第三季度亏损31.99亿元。再加上受到航运业的整体毛利率呈现逐季恶化趋势的影响，该行业净利润亏损额也逐季恶化。
    基本面：行业复苏尚需时日
    总的来说，航运业经过了2009年的低谷，2010年的回暖，2011年再次回调的走势。对于未来的发展情况，孟令茹认为，航运业要真正地复苏和回升尚需时日。
    从航运业三个子行业基本面走势来看，干散货运输子行业8月份来的干散货运价反弹行情已经结束，未来两月将以回调为主；集装箱运输子行业受到集运淡季及经济危机的影响，集运运价将继续回调，传统的春节前出口小高峰或难出现；由于发达国家经济增速放缓及运力过剩风险依然存在，油品运输子行业运价走势也难以乐观。从航运板块二级市场来看，基于航运业三个子业基本面难以出现较好的改善预期，所以孟令茹维持未来两个月航运板块的中性评级，不过她认为在大盘震荡向上的背景下，该板块也会迎来一定反弹行情，但会弱于大盘。
    同时，孟令茹表示，欧美经济表现低于预期、大盘震荡风险、燃油价格表现低于预期等三大风险也不能忽视。本报记者 王晓华 实习生 周昱丽