编者按：

年初，黄金价格徘徊在每盎司1050美元的多年低位，原油也跌破30美元，“油不如水”的窘境令人惊叹；然而风水轮流转，近期大宗商品强势反弹，成为今年到目前表现最好的资产。从技术上看，一般认为价格反弹20%就算脱离了下跌趋势，近期的反弹究竟是昙花一现还是新牛市的开端呢？

黄金上涨强势，再受投资者青睐

3月8日，受当天公布的美国服务业数据不佳影响，市场避险情绪继续上升，国际金价扩大前日涨幅，上破1270美元/盎司，创2015年1月以来新高。黄金已较今年初上涨20.4%。

此前公布的美国非农数据不及预期，美联储3月份加息的可能性进一步降低，美元指数回落，通货膨胀似有卷土重来之势。在这种情况下，年初以来全球投资者对黄金这种避险、抗通胀的资产兴趣大增，美国商品期货委员会（CFTC）数据显示，黄金期货多头净持仓从年初的2万手猛增至15万手；全球最大黄金ETF基金SPDR的实物持仓也在两个月内上升了25%。

图：今年以来，国际金价强势上涨

图：全球最大黄金ETF基金SPDR的实物持仓近期不断上升

原油持续反弹，形势向好

最近两年，由于全球原油供给过剩，原油价格从2014年下半年开始迅速下跌，从每桶100美元下跌到上个月的不足30美元，低于全球大部分油田的生产成本。然而石油毕竟是最重要的工业品，低油价将使原油供应逐步减少，原油市场将重新达到供需平衡。

目前，原油供求关系正在不断好转。OPEC、俄罗斯等产油大国正在积极寻求共识，冻结石油产量；同时美国的石油钻机数量大幅下降，页岩油生产恐怕难以维系。然而，虽然形势向好，美国原油库存仍然创出新高，压制油价上涨。如果产油国达成协议，美国页岩油产量开始显著下降，且库存开始回落，那么原油近年来的下跌趋势有可能被彻底逆转。

图：布伦特原油价格持续反弹

流动性充裕且需求复苏，基本金属价格回暖

今年1月，国际铜价跌至1.93美元/磅，创下7年新低。，一线房地产价格上升，受此带动房地产投资和开工情况改善，以铜为代表的基本金属价格开始回暖。3月4日，国际铜价最高达到2.3美元/磅，在两个月中涨幅达到18.9%。

目前全球央行处于降息风潮中，流动性宽裕带来资产价格短期反弹；而从长期来看，市场对中国宏观环境好转的预期较高，再加上3月份作为传统的铜消费旺季，铜价可能仍有上涨空间。

图：2016年铜价涨幅接近20%。

虽然形势大好，目前大宗商品产能并没有被真正消化，一旦价格恢复到足以令生产商心动的高位，“供给过剩”将卷土重来。但毋庸置疑的是，持续近两个月的反弹为曾经低迷的商品市场注入一剂强心剂，市场波动率上升，交易机会大大增加。

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责编 李京益